之前，《如何看待中國生物藥研發(fā)的現(xiàn)狀與未來》一文對生物技術(shù)藥物行業(yè)現(xiàn)狀與趨勢僅做了科普性介紹，未對影響其產(chǎn)業(yè)演變的驅(qū)動因素多加分析。由于投資交易為核心的資本浪潮是助推中國生物制藥產(chǎn)業(yè)力量崛起的重要驅(qū)動力，下面本文著眼國內(nèi)生物藥的市場擴(kuò)容與研報(bào)競爭帶來的機(jī)遇的問題，重點(diǎn)總結(jié)投資交易如何助推我國生物藥研發(fā)創(chuàng)新升級。

醫(yī)保支付有助國內(nèi)市場加速擴(kuò)容，眾多企業(yè)扎推申報(bào)面臨激烈競爭

2017年，作為藥品醫(yī)保準(zhǔn)入的首次“國家談判”，由人社部主導(dǎo)的“2017年國家醫(yī)保藥品準(zhǔn)入談判工作”歷時(shí)4個(gè)月的時(shí)間完成，36個(gè)藥品通過價(jià)格談判進(jìn)入醫(yī)保目錄，其中三分之一即12個(gè)為生物藥，包括6個(gè)抗體藥物。這次國家醫(yī)保準(zhǔn)入談判，對患者而言，促使剛需藥降價(jià)有利于減輕用藥負(fù)擔(dān);而對醫(yī)保基金和藥企而言，也是共贏之舉。在2017年10月《創(chuàng)新意見》中指出未來有望通過醫(yī)保目錄常態(tài)化動態(tài)調(diào)整，可以及時(shí)通過醫(yī)保目錄談判方式納入新藥，同時(shí)鼓勵各地可根據(jù)疾病防治需要，及時(shí)將新藥納入公立醫(yī)院藥品集中采購范圍;《創(chuàng)新意見》還提出建立上市藥品目錄集，有望結(jié)合招標(biāo)、醫(yī)保目錄調(diào)整等政策，使創(chuàng)新藥上市后的銷售增長速度得到有效提升。

2018年4月12號，國務(wù)院常務(wù)會議降低進(jìn)口藥關(guān)稅、加快創(chuàng)新藥上市、保護(hù)創(chuàng)新藥知識產(chǎn)權(quán)。2018年4月27號《關(guān)于抗癌藥品增值稅政策的通知》(財(cái)稅〔2018〕47號)發(fā)布，自2018年5月1日起，對進(jìn)口抗癌藥品，減按3%征收進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅，并公布了第一批抗癌藥品清單，包括103種抗癌藥品制劑和51種抗癌藥品原料藥。

2018年4月28日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會明確對抗癌藥實(shí)施集中采購、醫(yī)保準(zhǔn)入談判。伴隨國家醫(yī)保的對生物藥的支付力度加大，國內(nèi)以抗體藥物為代表的生物藥市場將進(jìn)一步加速擴(kuò)大。然而，快速擴(kuò)容的生物藥市場吸引眾多藥企參與，對于熱門靶點(diǎn)和品種的扎堆申報(bào)也可能會使國內(nèi)藥企陷入“高水平”同質(zhì)化研發(fā)，同時(shí)外企產(chǎn)品進(jìn)口注冊速度加快使其面臨未來或難避免的激烈競爭。

目前，國內(nèi)創(chuàng)新藥的最大來源仍是化學(xué)藥，但生物技術(shù)藥物研發(fā)項(xiàng)目增長迅速。2010年以來諸多生物藥新藥研發(fā)創(chuàng)業(yè)型Biotech創(chuàng)立，主要聚焦包括單抗和各種治療性蛋白質(zhì)的生物藥研發(fā)，國內(nèi)傳統(tǒng)制藥企業(yè)如恒瑞、天士力等也陸續(xù)布局生物藥研發(fā)，我國1類治療用生物藥的申報(bào)數(shù)量在近幾年爆發(fā)式涌現(xiàn)，2014年-2018年期間治療用生物藥I類新藥的申報(bào)數(shù)量合計(jì)超過240項(xiàng)，其申報(bào)數(shù)量年均復(fù)合增長率高達(dá)約74.4%。其中根據(jù)申報(bào)數(shù)量國內(nèi)生物藥最熱門靶點(diǎn)依次為VEGF(R)、TNF-α、PD-(L)1、HER-2、EGFR、CD20、RANKL靶點(diǎn)，扎推較為嚴(yán)重。

總體來看，國內(nèi)創(chuàng)新生物藥的研發(fā)模式最主要有兩類：一種是針對熱門靶點(diǎn)PD-1/PD-L1等進(jìn)行跟蹤式(Follow on)開發(fā)“Bio-too”，另一種是針對熱門靶點(diǎn)如 HER2 等進(jìn)行改良式創(chuàng)新研發(fā)Biobetters。這兩種模式占據(jù)了所有創(chuàng)新生物藥申報(bào)的90%以上，對前沿新靶點(diǎn)進(jìn)行差異化創(chuàng)新的研發(fā)極少，基本符合基于國內(nèi)生物制藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平、市場環(huán)境和臨床需求的理性選擇，側(cè)面反映了作為發(fā)展中國家，我國經(jīng)濟(jì)水平和支付能力對產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的制約。另一方面，作為經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的新興市場，我國產(chǎn)業(yè)及政策環(huán)境日漸改善后，產(chǎn)業(yè)界由對新藥研發(fā)的后期投資逐漸轉(zhuǎn)向早期投資的趨勢明朗，開始加大對跟蹤式創(chuàng)新和改良型創(chuàng)新的資本支持，如百濟(jì)神州(Beigene)將Biobetters類PD-1單抗授權(quán)給海外藥企Celgene這種更高水平和具有國際競爭力的創(chuàng)新生物藥項(xiàng)目研發(fā)投資交易也將不斷出現(xiàn)。

國內(nèi)生物制藥產(chǎn)業(yè)融入全球競爭，投資交易助力創(chuàng)新生物藥物研發(fā)

伴隨藥監(jiān)新政改革落實(shí)，新藥審評標(biāo)準(zhǔn)接軌國際，中國本土藥企面臨更加激烈的全球競爭。2017年3月，CFDA公布了《國家食品藥品監(jiān)督管理總局關(guān)于調(diào)整進(jìn)口藥品注冊管理有關(guān)事項(xiàng)的決定》(征求意見稿)，取消了進(jìn)口藥物在中國申請上市的一些審評審批限速障礙，國外藥品從臨床Ⅰ期就可以開始在中國進(jìn)行臨床試驗(yàn)，可以在中國完成國際多中心藥物臨床試驗(yàn)后直接提出藥品上市注冊申請，將使進(jìn)口藥審批加速，國外原研藥在中國上市的進(jìn)程至少縮短2-5年;對于申請進(jìn)口的治療用生物制品創(chuàng)新藥，取消應(yīng)當(dāng)獲得境外廠商所在生產(chǎn)國家或者地區(qū)的上市許可的要求，使海內(nèi)外申請新藥上市基本上可以同步進(jìn)行。

2017年6月，中國CFDA宣布加入國際人用藥品注冊技術(shù)協(xié)調(diào)會，成為ICH正式成員，是中國藥監(jiān)審評標(biāo)準(zhǔn)接軌國際的重要標(biāo)志，將有效提升中國生物制藥產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新能力與全球競爭力。2017年10月《創(chuàng)新意見》中指出，接受境外臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)，在境外多中心取得的臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)，符合中國藥品醫(yī)療器械注冊相關(guān)要求的,可用于在中國申報(bào)注冊申請。另外，歐洲藥品管理局、美國和日本獲準(zhǔn)上市后1年內(nèi)在中國提出上市申請和數(shù)據(jù)保護(hù)的新藥，給予相應(yīng)類別數(shù)據(jù)保護(hù)期;超過1年到中國提出上市申請的，按超出時(shí)間扣減數(shù)據(jù)保護(hù)期時(shí)間;扣除后不足1.5年的，給予1.5年數(shù)據(jù)保護(hù)期，國內(nèi)外藥企作為創(chuàng)新者的權(quán)益保護(hù)基本一致。

可以預(yù)見利好進(jìn)口藥物審評審批的相關(guān)政策將會吸引跨國藥企或國外科研機(jī)構(gòu)在中國積極開展創(chuàng)新藥早期臨床研究，實(shí)現(xiàn)在中國與海外同步研發(fā)，促使中國生物制藥產(chǎn)業(yè)真正融入全球競爭。

與此同時(shí)，以“千人計(jì)劃”專家為代表的海歸高層次創(chuàng)業(yè)人才群體開始引領(lǐng)中國新藥企業(yè)研發(fā)走向世界，如信達(dá)生物、百濟(jì)神州等中國生物制藥企業(yè)吸引和利用全球資本支持創(chuàng)新生物藥研發(fā)，并以將其在研產(chǎn)品的海外商業(yè)化權(quán)益許可給跨國藥企等交易形式建立聯(lián)盟合作并為研發(fā)項(xiàng)目融資，在中外相繼或同步申報(bào)開展臨床試驗(yàn)，有望使其創(chuàng)新生物藥參與全球市場競爭。

2017年4月華爾街日報(bào)文章《China Emerges as Powerhouse for Biotech Drugs》報(bào)道中國生物制藥產(chǎn)業(yè)正在崛起，同年7月著名期刊《NATURE NEVIEWS DRUG DISCOVERY》發(fā)表文章《Chinese biopharma startsfeeding the global pipeline》指出近年來中國對生物制藥研發(fā)的投資持續(xù)大幅增長助推新藥研發(fā)走向世界(圖3)，各類投資交易的現(xiàn)狀趨勢可總結(jié)如下：

(1)創(chuàng)業(yè)投資(VC/PE)機(jī)構(gòu)為海歸創(chuàng)業(yè)人才和科技創(chuàng)業(yè)公司提供有力的資本支持和發(fā)展資源，加速了創(chuàng)新生物藥物研發(fā)、生產(chǎn)及申報(bào)上市進(jìn)度。在國家大力營造鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的良好環(huán)境氛圍之中，給予創(chuàng)新藥物研發(fā)各種利好政策之際乃至之前，大量經(jīng)驗(yàn)豐富的海歸高層次人才或從回國創(chuàng)業(yè)或從國內(nèi)外大藥企出來參與創(chuàng)業(yè)，從事高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的新藥研發(fā)事業(yè)，正是由于一批專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資本支持，使得人才、技術(shù)、資本、項(xiàng)目等創(chuàng)新資源得以高效集聚，助推中國在新藥研發(fā)方面快速發(fā)展乃至逐步走向世界。

根據(jù)ChinaBio的數(shù)據(jù)，由于風(fēng)險(xiǎn)資本5年間超過16倍的增長，2016年中國生命科學(xué)領(lǐng)域的投資規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的53億美元，較五年前增加近10倍。例如禮來亞洲投資基金作為跨國藥企在中國最早成立設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金，自2008年成立以來該基金的5億美元資金幾乎全部投向了中國生物科技初創(chuàng)公司，其參與投資的創(chuàng)新生物藥研發(fā)企業(yè)包括信達(dá)生物、康希諾、奕安濟(jì)世、邁博斯生物、三生制藥等優(yōu)秀企業(yè)，不僅為被投資企業(yè)提供資本，更為企業(yè)帶來戰(zhàn)略合作、研發(fā)產(chǎn)品線、海外市場注冊等增值服務(wù)，助力8家中國企業(yè)和禮來公司或其他跨國企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作。

從科技創(chuàng)業(yè)公司的角度來看，獲得頂級風(fēng)投資本支持的創(chuàng)業(yè)公司更易獲得集聚高端人才、加速新藥研發(fā)、保持領(lǐng)先地位的競爭優(yōu)勢。以中國生物制藥領(lǐng)軍創(chuàng)業(yè)公司信達(dá)生物為例，其從多家全球知名創(chuàng)投公司獲得多輪巨額投資累計(jì)4.9億美元，較早組建了具備生物藥研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化資深經(jīng)驗(yàn)的高端人才團(tuán)隊(duì)，建設(shè)了符合FDA、EMA、CFDA標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)線，攜手跨國藥企快速推進(jìn)多個(gè)生物藥進(jìn)入Ⅲ期臨床試驗(yàn)，在競爭激烈中始終搶占先發(fā)優(yōu)勢。

(2)中國生物制藥企業(yè)通過與國外藥企進(jìn)行海外授權(quán)許可(Linsing out)交易，為早期研發(fā)品種項(xiàng)目獲得相對穩(wěn)定可期的資金支持與市場回報(bào)，通過與國外大中型企業(yè)的合作也能有效降低研發(fā)成本和分散風(fēng)險(xiǎn)，有助于中國創(chuàng)新生物藥更快進(jìn)入發(fā)達(dá)國家成熟市場乃至全球市場，實(shí)現(xiàn)新藥研發(fā)項(xiàng)目的價(jià)值最大化，極大地提升在研項(xiàng)目及公司的估值和可持續(xù)成長能力。

信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥、中山康方、百濟(jì)神州等公司將早期研發(fā)品種海外授權(quán)也成為中國新藥研發(fā)走向世界的重要標(biāo)志。例如，2015年信達(dá)生物兩次與禮來達(dá)成全面戰(zhàn)略合作，獲得首付及潛在里程碑款等33億美元，創(chuàng)造了“中國人發(fā)明的生物藥海外市場第一次轉(zhuǎn)讓給跨國藥企”、“中國造創(chuàng)新藥第一次賣出了國際價(jià)”等多個(gè)“中國第一”。

此項(xiàng)海外授權(quán)交易合作，不僅為信達(dá)生物獲取支持早期研發(fā)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)的資金，也可通過與跨國藥業(yè)的全球市場銷售能力優(yōu)勢互補(bǔ)最大化其生物藥品種的商業(yè)價(jià)值，在產(chǎn)品上市后獲得銷售分紅收入支持后續(xù)的創(chuàng)新藥研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，有助于提升公司估值和后續(xù)融資能力，對于其在2016年末完成D輪2.6億美元(約17億人民幣)和2017年從上海有機(jī)所獲得IDO抑制劑全球獨(dú)家許可開發(fā)權(quán)(Licensing in)確保可持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)巨大。

(3)中國部分創(chuàng)新藥企通過引進(jìn)許可交易(Licensing in)、資產(chǎn)購買(Asset purchases)或研發(fā)合作(Research-Only Corporation)等方式從國內(nèi)外包括高校院所和跨國藥企獲取在研新藥項(xiàng)目進(jìn)行后續(xù)開發(fā);或者以兼并收購(M&A)等方式獲得擁有創(chuàng)新生物藥研發(fā)項(xiàng)目和專利技術(shù)平臺的公司;或者如億騰醫(yī)藥、浙江醫(yī)藥、天士力集團(tuán)、先聲藥業(yè)等制藥企業(yè)以產(chǎn)業(yè)資本通過海外項(xiàng)目引進(jìn)、技術(shù)許可、研發(fā)合作、戰(zhàn)略投資或收購獲得項(xiàng)目資產(chǎn);或者如藥明巨諾、藥明利康、復(fù)星凱特等通過合資經(jīng)營(Joint Venture)的方式利用國外公司先進(jìn)的技術(shù)平臺開發(fā)創(chuàng)新藥物。

以上各類交易促成的合作能不僅能快速補(bǔ)充產(chǎn)品管線，也有助于建立優(yōu)勢互補(bǔ)的聯(lián)盟合作，降低自主研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)和成本。此外，以風(fēng)險(xiǎn)投資VC為代表投資機(jī)構(gòu)也為創(chuàng)業(yè)公司或核心人才團(tuán)隊(duì)提供充足資本，直接購買或者自主研發(fā)具有知識產(chǎn)權(quán)(IP)的在研產(chǎn)品項(xiàng)目或?qū)＠夹g(shù)平臺，并通過組建精干的運(yùn)營團(tuán)隊(duì)與專業(yè)的合同研發(fā)組織(CRO)深度合作外包大部分的研發(fā)活動，最高效地配置人才、資本、技術(shù)、項(xiàng)目等創(chuàng)新資源，實(shí)現(xiàn)類似VIC(VC+IP+CRO)模式的開放式創(chuàng)新及虛擬協(xié)同研發(fā)，進(jìn)而以輕資產(chǎn)的方式快速推進(jìn)項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)度和提升其整體估值。

投資方在這種日漸流行的VIC模式中扮演“主動式投資”或“賦能式投資”的角色，利用其資本、人脈、信用、經(jīng)驗(yàn)和人才幫助創(chuàng)業(yè)公司在短時(shí)間內(nèi)通過上述多種交易合作從外部獲得在研項(xiàng)目迅速發(fā)展壯大。再鼎醫(yī)藥、華領(lǐng)醫(yī)藥、索元生物醫(yī)藥、基石藥業(yè)、派格生物、信達(dá)生物、天境生物(與天視珍合并)、和鉑醫(yī)藥等創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)即是此類優(yōu)秀代表。以聚焦抗體生物藥研發(fā)的和鉑醫(yī)藥為例，在和鉑醫(yī)藥的投資方尚珹資本和君聯(lián)資本共同出資支持下，其曾以現(xiàn)金加股權(quán)的方式收購具有專業(yè)技術(shù)壁壘與國際壟斷地位的Harbour Antibodies BV公司，之后其與韓國藥企HanAll Biopharma Co., Ltd.達(dá)成戰(zhàn)略合作，獲得在大中華區(qū)開發(fā)兩種創(chuàng)新型生物大分子藥物的授權(quán)，快速地充實(shí)產(chǎn)品管線以實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

(4)公共財(cái)政投資如資助高校院所開展基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究和研發(fā)機(jī)構(gòu)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的財(cái)政基金對產(chǎn)出藥物研發(fā)源頭創(chuàng)新成果和促進(jìn)醫(yī)藥科技成果轉(zhuǎn)化起到重要支持和引導(dǎo)作用。

目前國內(nèi)針對性支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域新藥研發(fā)的專項(xiàng)基金有“重大新藥創(chuàng)制”科技重大專項(xiàng)基金和“傳染病防治”科技重大專項(xiàng)基金，尤其是我國自2008年起正式實(shí)施“重大新藥創(chuàng)制”國家科技重大專項(xiàng)，入選的新藥研發(fā)項(xiàng)目除了獲得科研經(jīng)費(fèi)支持之外，在新藥注冊審批上也享有優(yōu)先審批的待遇，有專設(shè)的快速通道保障新藥審批效率。該專項(xiàng)對不僅資助創(chuàng)新藥物研發(fā)共性產(chǎn)業(yè)技術(shù)平臺建設(shè)提升可持續(xù)創(chuàng)新能力，也為如國家一類生物新藥“康柏西普眼用注射液”等諸多重大新藥品種的的研發(fā)提供必要資金和信用背書，有力激發(fā)了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)界對創(chuàng)新的信心和熱忱，助力國內(nèi)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度比重大專項(xiàng)實(shí)施前增長5-6倍。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2015年年底，中央財(cái)政投入近128億元，各方配套經(jīng)費(fèi)近200億元，傾力支持該專項(xiàng)的1595個(gè)立項(xiàng)專題。我國重大新藥創(chuàng)制專項(xiàng)中的生物藥領(lǐng)域項(xiàng)目中，已經(jīng)上市或取得新藥證書的有6個(gè)，已經(jīng)完成Ⅲ期臨床試驗(yàn)的有10個(gè)，正在進(jìn)行Ⅲ期臨床試驗(yàn)的有4個(gè)，Ⅱ期臨床有5個(gè)，對提升我國創(chuàng)新生物藥研發(fā)產(chǎn)出與能力水平起到了重要助推作用。

此外，近年來我國財(cái)政也加大了對科技型中小企業(yè)的支持力度，針對科技型中小企業(yè)設(shè)立的基金主要包括: 科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金、科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、國家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金(含創(chuàng)業(yè)投資子基金)、新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃參股創(chuàng)業(yè)投資基金等以無償資助、貸款貼息、資本金投入等方式為科技型中小企業(yè)直接提供資金支持，以鼓勵科技型中小企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和加強(qiáng)科技成果轉(zhuǎn)化。

2015年9月，國務(wù)院決定成立國家中小企業(yè)發(fā)展基金，作為創(chuàng)投性的基金采用市場化模式運(yùn)作，重點(diǎn)投資科技型、創(chuàng)新型、成長型中小企業(yè)，也將有力支持生物醫(yī)藥企業(yè)發(fā)揮作為創(chuàng)新主體的作用，提升其創(chuàng)新藥物研發(fā)能力，引導(dǎo)和撬動更多社會資本投入加快新藥研發(fā)及其產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

(5)以證券交易市場(二級市場)為主的公開資本市場對于國內(nèi)成熟期和成長期的生物制藥企業(yè)提供了重要的直接融資和風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道，為市場前景良好且成本投入較大的新藥研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行公開募資的多層次資本市場環(huán)境正在逐步完善。

境內(nèi)A股的主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板，落地在即的科創(chuàng)板、中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)即新三板，區(qū)域性股權(quán)交易市場即新四板以及境外的香港證券交易所、納斯達(dá)克證券交易所(NASDAQ)等資本市場為生物醫(yī)藥科技型中小企業(yè)或新藥研發(fā)創(chuàng)新型企業(yè)提供了多種公開募資渠道的選擇。雖然目前沒有持續(xù)現(xiàn)金流和利潤來源的新藥研發(fā)創(chuàng)新型企業(yè)無法在境內(nèi)A股上市，而且創(chuàng)業(yè)型生物技術(shù)公司在國內(nèi)資本市場難以獲得合理估值卻面臨資金壓力，但一些著眼全球市場且具有國際競爭力的新藥研發(fā)企業(yè)如和記黃埔、百濟(jì)神州、再鼎醫(yī)藥仍然可以選擇在更受追捧的美國納斯達(dá)克證券市場IPO上市公開募集資金支撐后續(xù)研發(fā)。

另外，重視利用中國資本市場也幫助一些處于擴(kuò)張期、成熟期的生物醫(yī)藥企業(yè)募集大量資本支撐業(yè)務(wù)高速發(fā)展，典型案例是藥明康德集團(tuán)2015年從美股私有化退市后，將其拆分為三大部分，2015年4月旗下子公司合全藥業(yè)在新三板掛牌，2017年6月藥明生物在港股IPO上市募集34.378億元RMB，為抓住生物類似藥與創(chuàng)新生物藥研發(fā)服務(wù)市場快速擴(kuò)容的機(jī)遇籌集充足資本，進(jìn)一步強(qiáng)化了其在中國生物制藥研發(fā)服務(wù)商排名第一的地位。

2018年3月藥明康德在較短時(shí)間通過了A股創(chuàng)業(yè)板IPO審核，體現(xiàn)了國內(nèi)A股對包括從事新藥研發(fā)的創(chuàng)新企業(yè)“獨(dú)角獸”的支持。2018年港交所啟動IPO新政改革及2019年A股的“科創(chuàng)板”的推出，允許滿足一定條件的尚未盈利的生物科技公司上市，將為中國生物制藥創(chuàng)新企業(yè)營造堪比NASDAQ的資本市場環(huán)境，為包括創(chuàng)新生物藥的新藥研發(fā)項(xiàng)目提供更暢通的直接融資渠道，助推中國生物制藥產(chǎn)業(yè)加速邁向創(chuàng)新升級，走向世界。

總 結(jié)

綜上所述，我國新藥研發(fā)政策環(huán)境正大為改善，與國際接軌。然而中國生物制藥產(chǎn)業(yè)環(huán)境和國際競爭力較差，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與國際主流市場差距甚大，生物藥研發(fā)申報(bào)扎推易于引發(fā)同質(zhì)化激烈競爭，亟需提升研發(fā)能力和創(chuàng)新水平。中國創(chuàng)新藥物研發(fā)產(chǎn)業(yè)生態(tài)近幾年日益健全，尤其是多層次的資本市場日益完善，成為助力我國創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展的引擎。

根據(jù)2018年證券分析師的報(bào)告，從二級市場的角度看，由于近年來A 股、H 股資金來源的國際化和創(chuàng)新藥標(biāo)的的日益增加，未來創(chuàng)新藥估值體系將有望實(shí)現(xiàn)從 PEG(側(cè)重公司整體未來盈利的預(yù)測)向 Pipeline(重視以包括研發(fā)項(xiàng)目的產(chǎn)品管線為核心的估值)轉(zhuǎn)變，今后具有大品種 pipeline 的企業(yè)將會獲得估值溢價(jià)，而大量在一級市場的創(chuàng)新藥項(xiàng)目也會被逐步引入到二級市場，兩類市場互相影響，產(chǎn)融互動日益密切，促使創(chuàng)新生物藥等新藥研發(fā)項(xiàng)目標(biāo)的更加豐富，投資交易保持活躍。

因此，一二級市場與日俱增的對新藥項(xiàng)目的投資交易需求將提升對專業(yè)化項(xiàng)目評估的要求，無論是對于自主研發(fā)新藥的企業(yè)選題立項(xiàng)、創(chuàng)業(yè)融資，還是通過并購或者授權(quán)許可等交易的方式獲得在研項(xiàng)目權(quán)益或轉(zhuǎn)讓新藥品種，抑或投資者參與對新藥研發(fā)項(xiàng)目的一二級市場投資，進(jìn)行科學(xué)合理的項(xiàng)目評估都將十分必要，同時(shí)身處國內(nèi)外差異巨大、全球競爭激烈，各種變化迅速的生物制藥產(chǎn)業(yè)和市場環(huán)境中，為相關(guān)投資交易提供有效適用的競爭情報(bào)和決策支持也更顯重要。