原來如此！康美藥業(yè)的299億就在這里！

6月4日晚間，康美藥業(yè)針對上交所于5月12日發(fā)布的年報問詢函進行回復(fù)，再次確認(rèn)了299億貨幣資金并沒有憑空消失，而是轉(zhuǎn)為存貨這一事實。

此前，投資者曾對貨幣資金轉(zhuǎn)存貨這一說法表示質(zhì)疑，認(rèn)為299億資金不翼而飛。如今隨著康美藥業(yè)自查公告，以及會計師的再度確認(rèn)，貨幣資金轉(zhuǎn)存貨這一會計差錯調(diào)整或為資本市場做接受。

近300億的中藥存貨對康美藥業(yè)來說，用“富礦”這個詞來形容還不為過，隨著公司逐步按照“聚焦主業(yè)、瘦身健體、固本強基”的戰(zhàn)略思路，實施以發(fā)展中藥飲片業(yè)務(wù)為核心，全國范圍推廣智慧藥房，全面提高中藥飲片市場份額，同時加快非主業(yè)資產(chǎn)剝離和存貨銷售等策略，2019年恐成為康美藥業(yè)主營收入和凈利潤加速釋放的豐收之年。

299億元仍在

4月30日康美藥業(yè)發(fā)布年報的同時，發(fā)布了一份《前期會計差錯更正公告》，修改了2017年的年報數(shù)據(jù)，多計入貨幣資金299億。理由是采購付款、工程款支付以及確認(rèn)業(yè)務(wù)款項時的會計處理存在錯誤，造成公司應(yīng)收賬款少計6.4億元；存貨少計195.5億元；在建工程少計6.3億元；由于公司核算賬戶資金時存在錯誤，造成貨幣資金多計299.4億元。

康美藥業(yè)涉及重要飲片和上游的中藥材種植，商業(yè)特性決定了隨著收入規(guī)模擴大，存貨的規(guī)模必然擴大。作為中藥飲片龍頭，康美藥業(yè)的存貨主要就是中藥材，其商業(yè)價值較高。

　  從賬面來看，公司的庫存商品和消耗性生物資產(chǎn)存在著一定的減值風(fēng)險，但由于人參近年來價格變動不大，公司的跌價準(zhǔn)備計提比例較低。 

然而，起初投資者們并不認(rèn)可這個說法，299億元憑空消失的說法不絕于耳。

5月12日，上交所向康美藥業(yè)發(fā)出年報問詢函。問詢函表示，康美藥業(yè)存貨342.10億元，占總資產(chǎn)的46%，而本期營業(yè)成本僅135.42億元，本期計提存貨跌價準(zhǔn)備僅5083萬元。其中，庫存商品266.05億元，占比78%，本年期初數(shù)較上年期末數(shù)大額調(diào)增；消耗性生物資產(chǎn)37.91億元，占比11%；開發(fā)成本及產(chǎn)品合計34.19億元，占比10%，本年期初數(shù)較上年期末數(shù)有所調(diào)整。請康美藥業(yè)補充披露近三年各項存貨類別的主要構(gòu)成、數(shù)量和對應(yīng)金額，并對調(diào)整新增的存貨、關(guān)聯(lián)采購形成的存貨予以單獨列示。

經(jīng)過自查及會計師審核后，康美藥業(yè)的年報問詢函回復(fù)公告顯示，2018年調(diào)整后較調(diào)整前，僅新增存貨金額就達到266.05億元，幾乎可以相當(dāng)于299億元貨幣資金。新增存貨完全增加在庫存商品這一項，僅中藥材庫存這一項就達到223.38億元。

截止2017年12月31日存貨主要構(gòu)成（注：上述存貨不存在向關(guān)聯(lián)方采購的情況）

三、截止2016年12月31日存貨主要構(gòu)成如下（單位：萬元）：

截止2016年12月31日存貨主要構(gòu)成（注：上述存貨不存在向關(guān)聯(lián)方采購的情況）

此外，為合理評估林下參存貨價值，廣東正中珠江會計師事務(wù)所委托通化中遠資產(chǎn)評估有限責(zé)任公司對林下參進行資產(chǎn)評估，評估增值131,304.27萬元，增值率為39.19%，增值的主要原因是林下參自然生長增值所致。并出具了通中遠評報字（2019）第035號的《核實種植林下參價值資產(chǎn)評估報告》。

會計師對藥品庫存商品進行減值測試，按照存貨的估計售價減去估計的銷售費用以及相關(guān)稅費后的金額，確認(rèn)存貨的可變現(xiàn)凈值，存貨成本高于其可變現(xiàn)凈值的，計提存貨跌價準(zhǔn)備。經(jīng)測試，目前財務(wù)報表中藥品庫存商品的存貨跌價準(zhǔn)備計提充分。

當(dāng)然，投資者或許會繼續(xù)質(zhì)疑廣東正中珠江會計師事務(wù)所出具的年報有問題，然而，在舉國關(guān)注的情況下，通化中遠資產(chǎn)評估有限責(zé)任公司和廣東正中珠江會計事務(wù)所怎么可能做財務(wù)造假的事情？所以此次康美藥業(yè)的自查后的問詢函回復(fù)公告，具備完全的可信度。

存貨升值可期

既然299億元沒丟，那么這266億元存貨對于康美藥業(yè)來說，是負(fù)擔(dān)還是寶藏呢？答案顯然寶藏。

近年來，康美藥業(yè)大力布局中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈，受益于國家政策支持，公司核心業(yè)務(wù)中藥飲片保持快速增長，市場占有率從2016年的2.4%上升到2018年3%左右，為保障未來業(yè)務(wù)所需原料，基于歷史經(jīng)驗和對未來預(yù)期的判斷，康美藥業(yè)主動加大中藥材種植布局和加大中藥材戰(zhàn)略性儲備，尤其是稀缺性較高的品種，以期為中藥飲片后續(xù)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大和盈利水平的提升奠定基礎(chǔ)。

康美藥業(yè)的這一做法也與國家層面的政策不謀而合。2015年4月27日，國家層面頒布了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于轉(zhuǎn)發(fā)工業(yè)和信息化部等部門中藥材保護和發(fā)展規(guī)劃（2015—2020年）的通知》提到，加強中藥材供應(yīng)保障，依托中藥生產(chǎn)流通企業(yè)和中藥材生產(chǎn)企業(yè)，完善國家中藥材應(yīng)急儲備，確保應(yīng)對重大災(zāi)情、疫情及突發(fā)事件的用藥需求。

對比康美藥業(yè)2015年至2018年報發(fā)現(xiàn)，康美藥業(yè)的中藥材貿(mào)易營業(yè)收入一直在大幅下滑，而中藥材存貨則在一直攀升。康美藥業(yè)在這幾年一直在加大中藥材和中藥飲片的儲備力度。其在中藥材戰(zhàn)略儲備和中藥材倉儲物流領(lǐng)域的做法，亦得到了來自國家政策研究部門的認(rèn)可。

2016年9月，由中國社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所公共政策研究中心發(fā)布的《藥品流通藍皮書：中國藥品流通行業(yè)發(fā)展報告(2016)》特別提到，以康美藥業(yè)為核心，建立國家中藥材戰(zhàn)略儲備庫，以保障國家中藥原料平衡供應(yīng)和平抑市場價格大幅波動，保障國家中藥戰(zhàn)略安全。

回看康美藥業(yè)這些年的發(fā)展歷史，康美藥業(yè)打造的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，以及以智慧藥房為抓手，讓其產(chǎn)業(yè)觸角伸向醫(yī)院終端和連鎖藥店，從而對中藥的下游消費需求有著敏銳的嗅覺。一直以來康美藥業(yè)都有中藥材戰(zhàn)略儲備意識，2016年絕大多數(shù)中藥價格暴漲引發(fā)了康美藥業(yè)存貨中的中藥材庫存商品升值。

康美·中國中藥材價格總指數(shù)顯示，中藥材價格指數(shù)自2016年年初實現(xiàn)了持續(xù)上漲，2017年更是經(jīng)歷了一輪暴漲，2018年中藥材指數(shù)雖然有所下滑，但仍處在高位。

2017年中藥材價格更是漲勢驚人，當(dāng)年年初在中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展以及資本強勢介入的推動下，200余種中藥材，先后經(jīng)歷了領(lǐng)漲、普漲和補漲等三個階段。其中，以三七、吳茱萸以及白術(shù)為代表的一批中藥材，年漲幅均已翻倍甚至超過三倍。

這些年，康美藥業(yè)一直在響應(yīng)國家號召，做中藥材戰(zhàn)略儲備工作。2017年中藥材價格暴漲，也讓康美藥業(yè)存貨中的庫存商品、消耗性生物資產(chǎn)價值出現(xiàn)了大幅升值。

截止2018年12月31日，公司存貨總額342.10億元，其中庫存商品266.05億元、消耗性生物資產(chǎn)37.91億元公司分析現(xiàn)有的中藥材存貨，大部分屬于方便儲存、不易變質(zhì)、無明顯保質(zhì)期的中藥材，可長期儲存。結(jié)合歷史及目前市場價格行情，主要品種價格趨于穩(wěn)定增長的走勢。

結(jié)合公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)模和市場需求，針對康美藥業(yè)現(xiàn)有存貨規(guī)模，公司將按照“瘦身健體、固本強基”的戰(zhàn)略思想，在保障市場穩(wěn)定秩序和公司業(yè)務(wù)需求的前提下，加快存貨銷售速度，壓縮存貨總量，優(yōu)化存貨結(jié)構(gòu)，加速資金回籠，降低公司運營風(fēng)險。