【導(dǎo)讀】剛剛一則關(guān)于#中國(guó)研發(fā)金額是日德韓印四國(guó)總和#的消息登上了熱搜榜，這是怎么回事呢?剛剛過去的國(guó)慶節(jié)假日期間，外圍股市科技股經(jīng)歷了短暫的上漲，而港股中芯國(guó)際(港股00981)受美國(guó)制裁的影響，股價(jià)也經(jīng)歷了大起大落，未來仍充滿了不確定性。今年以來，科技股大面積回調(diào)，科技股未來的命運(yùn)會(huì)怎樣，四季度能否迎來“翻身”的機(jī)會(huì)?

這次文章的主角是科技股，之所以要對(duì)此展開深度分析，是因?yàn)樽罱诜啞秵滩妓箓鳌返臅r(shí)候，發(fā)現(xiàn)美國(guó)早在60年代甚至更早對(duì)芯片、晶體管、光刻膠、集成電路等前沿技術(shù)都進(jìn)行了非常深入的研究，部分成果沿用至今。

相比之下，中國(guó)在這一塊起步較晚，但飛躍式地進(jìn)步令全世界折服，5G競(jìng)賽中國(guó)更是取得了領(lǐng)先地位?？萍疾粌H僅是國(guó)家實(shí)力的象征，是第一生產(chǎn)力，更是保障國(guó)家戰(zhàn)略安全的核心。

中國(guó)研發(fā)金額全球第二，是日德韓印四國(guó)總和

電影《我和我的家鄉(xiāng)》有兩個(gè)場(chǎng)景令記者記憶深刻，一個(gè)是《北京好人》里的醫(yī)療機(jī)器人，及時(shí)叫號(hào)提醒病患就醫(yī);另外一個(gè)是黃渤主演的片段《天上掉下個(gè)UFO》中，曾經(jīng)一對(duì)戀人因?yàn)?公里的距離被迫分手，后來黃渤發(fā)明了“UFO”，不僅縮短了溝通距離，更是通過科技創(chuàng)新使農(nóng)民群眾致富。

科技元素幾乎充斥了整部影片，除了上述之外，還有直播帶貨，云教學(xué)等。而科技的應(yīng)用也改變了傳統(tǒng)的生活方式，以蘋果公司以及喬布斯的各種創(chuàng)新為例，至少可以說是重新定義了手機(jī)和電腦。

這也是全世界各國(guó)不斷對(duì)科技投入加碼的原因，而強(qiáng)大的科技實(shí)力也絕非靠牛皮吹出來的，以全球主要國(guó)家和地區(qū)的研發(fā)投入來看(2018年數(shù)據(jù))，美國(guó)研發(fā)投入以5529.8億美元的金額位居全球首位，中國(guó)近年來研發(fā)投入金額也在不斷提升，2018 年達(dá)到4748.1億美元，僅次于美國(guó)，且中國(guó)的研發(fā)金額是后4名(日本、德國(guó)、韓國(guó)和印度四個(gè)國(guó)家)的總和。全球研發(fā)金額超過千億美金的也僅有美國(guó)、中國(guó)、日本和德國(guó)。

以研發(fā)投入強(qiáng)度來看(研發(fā)投入/GDP)，研發(fā)投入前10國(guó)家中，韓國(guó)居首，超過4%;居其后的日本達(dá)到3.5%，而美國(guó)等3國(guó)超過2%，中國(guó)接近2%。

科技對(duì)GDP貢獻(xiàn)度屢創(chuàng)新高

從國(guó)內(nèi)股市的研發(fā)投入來看，隨著公司數(shù)量的增加， A股公司中科技企業(yè)數(shù)量不斷增加，全部A股研發(fā)支出總額逐年加碼，2019年超過了8800億元，而全部A股研發(fā)投入強(qiáng)度也在提升，2017年至2019年均維持在2%以上，2019年研發(fā)投入強(qiáng)度達(dá)到2.25%，創(chuàng)過去十年新高。

在研發(fā)投入不斷加碼的背景下，科技產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率也在穩(wěn)定提升。證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)顯示，自2011年以來，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)產(chǎn)值已連續(xù)9年超萬億元(以下無特別說明的地方，單位均為人民幣)，2016年突破2萬億元，2019年突破3萬億元。

從科技產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)度來看，雖然信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)產(chǎn)值占GDP比重不到5%，但近年來保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2018年該貢獻(xiàn)度首次突破3%，2019 年再創(chuàng)新高，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)產(chǎn)值占GDP比重達(dá)到3.3%。

A股科技板塊漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美股

縱觀全球，科技絕非僅僅是興國(guó)，更是全球資本市場(chǎng)長(zhǎng)牛賽道之一。為保證數(shù)據(jù)可比性，以美國(guó)、日本、德國(guó)、新加坡全部股票的平均漲跌幅(截至10月9日，自1990年起)，明顯發(fā)現(xiàn)科技、醫(yī)療以及消費(fèi)三大板塊表現(xiàn)大幅領(lǐng)先，這三大賽道基本上成為支撐指數(shù)上漲的主要?jiǎng)恿Α?/p>

舉例來看，美股日常消費(fèi)股平均漲幅超過了30倍，信息技術(shù)股平均漲幅接近18倍;日本股市醫(yī)療保健、日常消費(fèi)、可選消費(fèi)及信息技術(shù)板塊平均漲幅均超過50%;德國(guó)和新加坡股市醫(yī)療保健及信息技術(shù)板塊平均漲幅均位居前兩位。

對(duì)比之下，A股市場(chǎng)消日常消費(fèi)、醫(yī)療保健平均漲幅居前，但信息技術(shù)表現(xiàn)一般，漲幅遠(yuǎn)不及前2個(gè)板塊，上市較早個(gè)股中，累計(jì)下跌股不少，像云賽智聯(lián)、號(hào)百控股等股價(jià)累計(jì)下跌均超過20%;而深科技、寶信軟件累計(jì)漲幅也都低于1.5倍。

事實(shí)上，在11個(gè)行業(yè)中，以信息技術(shù)為主的A股科技板塊主要靠近2年的強(qiáng)勁表現(xiàn)。近年來，越來越多的資金向技術(shù)含量高的行業(yè)遷移，科技股在資本市場(chǎng)也成為了最受寵的對(duì)象。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)顯示，1990年至2018年末，信息技術(shù)板塊漲幅位居行業(yè)倒數(shù)第四位;但2019年信息技術(shù)板塊個(gè)股平均漲幅超過50%，僅次于電信服務(wù);今年以來，該板塊個(gè)股平均漲幅位居第四位。

中國(guó)科技公司未來增長(zhǎng)潛力大

上文的數(shù)據(jù)對(duì)比不難看出，雖然中國(guó)的研發(fā)投入排名世界第二，但中國(guó)科技企業(yè)的股價(jià)漲幅遠(yuǎn)不及美國(guó)、德國(guó)等國(guó)家，這主要由于中國(guó)科技研究起步較晚，諸如高端設(shè)備、高端儀器一類的精密物件研發(fā)需要時(shí)間的積累，并非一朝一夕。

國(guó)慶節(jié)前，英媒援引專家的觀點(diǎn)稱，如果投資者希望分享全球最成功的技術(shù)公司的增長(zhǎng)，就應(yīng)該把目光投向中國(guó)，因?yàn)橄啾扔诿绹?guó)同類公司，中國(guó)技術(shù)公司的股票升值速度更快。以中美的科技巨頭對(duì)比最為明顯，數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)顯示，亞馬遜最新估值超過100倍，蘋果估值超過34倍;國(guó)內(nèi)的阿里巴巴估值不到32倍。業(yè)績(jī)方面，F(xiàn)acebook、蘋果2019年業(yè)績(jī)雙雙下滑，而國(guó)內(nèi)騰訊、阿里巴巴業(yè)績(jī)均穩(wěn)定增長(zhǎng)。

再以A股、美股全部科技股近年來的估值、業(yè)績(jī)?cè)鏊龠M(jìn)行對(duì)比，取規(guī)模以上股票(A股市值超過50億，美股超過50億美元，剔除估值及凈利潤(rùn)增速中的極端負(fù)值)分別計(jì)算估值平均值和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率平均值，不難發(fā)現(xiàn)A股科技市盈率均值普遍高于美股，A股科技凈利潤(rùn)增速均值普遍低于美股。但與2018年數(shù)據(jù)對(duì)比看出，美股科技估值均值猛增，而A股科技股的估值增速顯著低于美股，并且A股凈利潤(rùn)增速也有大幅提升趨勢(shì)，而美股凈利潤(rùn)增速呈放緩態(tài)勢(shì)。

中美博弈，A股科技股危中有機(jī)

在經(jīng)歷了2019年的普漲后，A股市場(chǎng)科技股的估值普遍較高，今年以來科技股表象不佳。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)顯示，信息技術(shù)板塊2019年股價(jià)漲超50%個(gè)股占比超三成，漲幅超過150%個(gè)股去年末估值平均超過200倍，但今年以來股價(jià)平均漲幅低于20%。例如博通集成、東方通2019年股價(jià)漲超2倍，但今年以來股價(jià)跌幅均在20%左右。

近年來中美之間摩擦不斷，美國(guó)對(duì)國(guó)內(nèi)的制裁涵蓋芯片、軟件等科技領(lǐng)域，再加上一些前沿賽道的核心技術(shù)仍國(guó)內(nèi)未完全掌握，一旦受到打壓，股價(jià)、業(yè)績(jī)都成為“犧牲品”。因此，國(guó)產(chǎn)化替代、自主可控刻不容緩。

可喜的是，中國(guó)在科技方面快速崛起，一批優(yōu)秀的科技公司正迅速成長(zhǎng)。國(guó)家政策對(duì)科技也是不遺余力支持。“十四五”對(duì)科技創(chuàng)新有了新規(guī)劃，第三代半導(dǎo)體前景廣闊，政策支持力度空前，國(guó)內(nèi)大循環(huán)將會(huì)是規(guī)劃核心，而要實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)大循環(huán)，就必須要加快國(guó)產(chǎn)替代的以及自主可控的速度。再加上股價(jià)、估值的漫長(zhǎng)調(diào)整后，四季度科技股行情或可期。

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